[경제상식] Value Investing (가치투자 2편)

 

Margin of Safety (안전에 대한 마진)

가치투자자는 가치 추정에 다소 오차가 있을 여지가 필요하며, 특정 위험 내성을 바탕으로 스스로 안전에 대한 마진을 설정하는 경우가 많습니다. 가치투자의 성공비결 중 하나인 이러한 안전원칙의 마진은 주식을 헐값에 사들이면 나중에 팔 떄 수익을 낼 수 있는 더 좋은 기회를 준다는 전제에서 따온 것입니다. 안전의 여유도 기대했던 대로 주가가 성과를 내지 못하면 손해볼 확률이 낮아집니다. 

 

가치투자자들은 같은 종류의 추리를 사용합니다. 100달러의 가치가 있는 주식을 66달러에 사게 되면, 주식 가격이 100달러의 가치까지 오르기를 기다리는 것만으로도 34달러의 이익을 보게되는 것입니다. 여기에 회사가 성장하고 가치가 높아져 더 많은 돈을 벌 수 있는 기회를 줄 수도 있습니다. 주가가 110달러까지 오르면 매물로 주식을 샀으니 44달러가 됩니다. 만약 100달러의 정가로 구입했다면, 10달러의 이익만 얻게될 것입니다. 

 

가치투자의 아버지인 벤자민 그레이엄은 내재가치의 3분의 2이하로 격이 책정될 때만 주식을 사들였습니다. 이는 투자부진을 최소화하면서 최고의 수익을 얻기 위해 필요하다고 느낀것이 "안전의 여유"였습니다. 

가치투자창시자 벤자민그레이엄

Markets are not Efficient (시장은 효율적이지 않다.)

가치투자자들은 주가가 이미 기업에 대한 모든 정보를 고려하기 때문에 그들의 가격은 항상 그들의 가치를를 반영한다는 효율적 시장 가설을 믿지 않습니다. 대신에 가치투자자들은 다양한 이유로 주식 가격이 과대평가되거나 저평가 될 수있다고 생각합니다. 

 

예를들어, 경기가 좋지 않고 투자자들이 패닉을 일으켜서 (대불황때 그랬던 것처럼) 주가가 낮게 책정될 수도 있습니다. 아니면 증명되지 않은 신기술에 투자자들이 너무 흥분했기 때문에 주가가 지나치게 높게 책정될 수도 있습니다. 심리적 편향은 실망스럽거나 예상치 못한 실적발표, 제품리콜, 소송 등 뉴스에 근거해 주가를 올리거나 내릴 수 있습니다. 

 

주식은 또한 레이더 알아래에서 거래되기 때문에 저평가 될 수 있는데, 이는 그들이 분석가들과 언론매체에 의해 부적절하게 커버되고 있다는 것을 의미합니다. 

 

Don't Follw the Herd (무리를 따라가지 마라.) 

가치투자자들은 많은 반론자들의 특성을 가지고 있습니다. 그들은 무리를 따르지 않습니다. 효율적 시장 가설을 거부할 뿐만 아니라 다른 사람들이 모두 사들일 떄, 그들은 종종 팔거나 뒤로 물러서곤 하며, 다른 사람들이 다 팔 때는 사거나 들고 있습니다. 가치투자자들은 (일반적으로 가격이 너무 비싸기 때문에) 트렌디한 주식을 사지 않습니다. 대신 금융권이 체크아웃하면 가명이 아닌 기업에 투자합니다. 이들은 또한 주가가 폭락했을 때 가명종목인 종목을 다시 살펴보며 펀더멘털이 튼튼하고 상품과 서비스가 여전히 질이 좋다면 이들 기업이 차질을 만회할 수 있다고 믿고 있습니다. 

 

가치투자자들은 오직 주식의 내재가치에만 관심을 갖습니다. 그들은 주식의 사는것에 대해 생각하는데 그것이 실제로 무엇인지, 즉 회사의 소유권 비율입니다. 그들은 다른 사람들이 무엇을 말하든, 무엇을 하든 상관없이, 건전한 원칙과 건전한 금융을 가지고 있는 것으로 알고 있는 회사를 소유하기를 원합니다. 

 

Value Investing Requires Diligence & Patience (부지런함과 인내심이 필요한 가치투자)

주식의 진정한 내재가치를 추정하는 것은 일부 재무적 분석석을 수반하지만 또한 상당한 양의 주관성을 수반하기도 합니다. 즉, 때로는 과학보다 예술에 가깝다는 것을 의미합니다. 서로 다른 두 투자자는 한 회사에 대한 정확히 동일한 가치평가 데이터를 분석하여 다른 결정을 내릴 수 있습니다. 

 

기존 금융만 보는 일부 투자자들은 미래 성장률을 추정하는 데 별로 믿음을 두지 않습니다. 다른 가치 투자자들은 주로 기업의 미래 성장잠재력과 추정 현금흐름에 초점을 맞춥니다. 그리고 어떤 이들은 둘 다 하죠. 몇년 동안 피델리티 인베스트먼트의 마젤란 펀드를 운영했던 유명한 가치투자 전문가 워렌버핏과 피터린치 둘 다 시장이 잘못 가격을 매긴 사례를 식별하기 위해 재무제표를 분석하고 가치평가 배수를 검토하는 것으로 알려져 있습니다. 

 

서로 다른 접근법에도 불구하고, 가치투자의 기본 논리는 자산을 현재가치보다 더 적은 금액으로 매입하고, 장기적으로는 보유하며, 내재가치 이상으로 복귀할 때는 이익을 얻는 것입니다. 그것은 즉각적인 만족을 제공하지 않습니다. 

화요일에 주식을 50달러에 사고 목요일에 100달러에 팔리라고 기대할 수는 없으며 그 대신 주식 투자가 결실을 맺기 전에 몇 년을 기다려야 할 수도 있고, 때로는 손해를 볼 수도 있습니다. 다행인 것은 대부분의 투자자들에게는 단기투자이익보다 낮은 세율로 장기자본 이익이 과세된다는 점입니다. 

 

모든 투자전략과 마찬가지로 투자철학을 고수할 수 있는 인내심과 근면함이 있어야 합니다.